美股Robinhood为何这么牛？

昨天，美国互联网经纪公司Robinhood（HOOD）大涨12.77%，并且盘后继续大涨近3%。这家公司在过去一年半上涨超过10倍。

HOOD是做什么的，为什么这么牛？

HOOD是一家证券经纪公司，这听上去似乎很没有吸引力。但是如果把他比作：富途+Coinbase，可能会更形象生动很多。

没错，HOOD既提供股票、期货、期权交易，也提供加密货币交易。只不过，他提供的加密货币的种类，远没有Coinbase多。但是主流的加密货币，HOOD都有。

最近稳定币大行其道，极端点说已经憧憬可以当法币来用了，其中最核心的一个就是用作股票投资，而代币化股票和ETF就是其中一个主流方式。如果说这世界上有哪个公司有资格可以第一个吃这个螃蟹，那么毫无疑问是HOOD。因为他既提供股票、期权等交易，也提供加密货币交易的券商。

公司股价最新的大涨，就是这个消息的刺激。

周一，Robinhood正式宣布推出史上最雄心勃勃的加密产品套件，旨在将传统金融与区块链基础设施深度融合，推动全球投资人迈入一个“代币化资产无缝交易”的新阶段。客观的说，这项业务短期能够为公司带来多少业务增量，还难说。但这其实代表一个新时代的开启。就是传统金融产品和区块链的深度融合。

这个消息短期刺激股价大涨是有理由，但不至于刺激持续大涨。要驱动公司股价持续大涨，还是得回归到公司的基本业务表现上。

公司目前收入包含三个部分：基于交易收入，净利息收入以及其他收入。

2025年第一季度，这家公司业绩有多牛，直接上图表

净收入同比增长50%，达到9.27亿美元。基于交易收入同比增长77%，达到5.83亿美元。其中，加密货币交易收入同比增长超过100%，期权交易收入同比增长56%，股票交易收入同比增长44%。归母净利润同比增长114%。

为什么HOOD会获得如此显著的增长，我们来看一下公司的经营数字：

2025年第一季度HOOD平台资金客户同比增长190万，达到了2580万；

备注：这个资金客户数量是什么概念呢，券商第一的嘉信理财（市值1657亿）拥有3700万个账户，券商第二的盈透证券（市值936亿）客户数仅有362万。

平台总资产达到2206亿美元，同比增长70%！

净存款同比增长68亿美元，同比增长60.71%；

RobinhoodGold用户数量达到319万，同比增长90%！RobinhoodGold是HOOD一项收费会员项目，这个大幅度增长，意味着公司高价值客户增长，并且粘性增强。而且每月收费5美元，这个业务利润率非常高。

此外，HOOD每个月会发布平台交易数据，下图显示，5月份，平台股票交易量仍同比增长108%，期权同比增长36%，加密货币同比增长65%。

接着我们看一下公司的盈利能力和资产负债，

总资产275亿，几乎全部是现金类流动资产，主要大头是现金和应收款项。固定资产和负债几乎为0！多么强劲的表现！

2025年一季度，公司毛利率高达84%，调整后EBITDA利润率达到51%，ROE达到了21.43%。这些指标在同业中几乎全面处于领先。

如果你用两个指标筛选股票，收入同比增长超过45%且净利润率超过35%的公司。会发现只会出现两个公司：英伟达和HOOD。

说了这么多HOOD优秀的地方，难道他没有风险的地方吗？有的，并且非常明显。

首先是，公司过去业务猛增，主要是靠着变异的免佣政策吸引客户，但是，这个政策曾经是差点遭受灭顶之灾的，这也是为什么公司2021年股票暴跌的根本原因。这个政策虽然后面规范了很多，但未来会不会有变数，仍旧不好说

其次，公司业务量猛增另一个因素，是公司加密货币的交易业务，这方面未来政策是否会面临变数，也未可知。

再次，过去公司客户数和资产双高增，但这个增长能否持续，我认为是一个重大考验。毕竟，传统券商嘉信理财和盈透证券都是非常成熟的平台，从交易到服务再到大客户粘性，都是很强的。但是有一点，HOOD是非常善于创新，并且在加密货币业务方面有优势。比如最新的代币化股票和ETF，就是首创。

更重要的，过去这些券商盈利模型都表现大幅度增长，主要原因有三个：美股牛市，加密货币牛市，以及高利率。而这三个，未来都有可能会消失。届时，券商牛市也可能会结束。 原创 Sam